Ich habe es so verstanden, dass y das (Produktions-)Output der Volkswirtschaft darstellt (gleichzeitig auch das Einkommen der Beschäftigten). Vielleicht kann man einfach sagen es entspricht dem "Bruttonationaleinkommen der Volkswirtschaft".
In der Verlustfunktion geht es darum Abweichungen des tatsächlichen Outputs vom Zieloutput - nämlich (y-y*) - zu minimieren. Meist wird zur Vereinfachung der Zielwert es Outputs auf Null gesetzt, das bedeutet, dass die Notenbank den Output auf dem derzeit bestehendem Niveau halten möchte...